“碧生源，快给你的肠子洗洗澡吧”，这句耳熟能详的广告词和脑白金的“送礼就送脑白金”一样，风靡了几年。如果不是这次媒体的曝光，也许质疑碧生源的声音依然被淹没在广告里。

　　从官方媒体变脸,到港股变脸,碧生源这一路走来一直非议不断。这家曾经因操作藏秘排油大红过、也大黑过的家族企业,究竟有什么样的魔力,能在舆论的狂风疾雨中一直屹立不倒?

　　曾创造上市“神话”

　　2010年4月，碧生源启动上市，9月成功在香港联交所挂牌，打破了摩根斯坦利、瑞信两家投行36年来扶持上市公司的最短纪录，被国内外媒体称之为“神话”。此刻的碧生源意气风发，朝着新的目标，又吹响了冲锋的号角。

　　一场飞来横祸，把碧生源逼入绝境。2012年1月12日，有媒体质疑“碧生源公司上市前的三年，其广告违规23次；该产品广告还因严重欺骗和误导消费者、夸大保健功效等原因，上过广东食品药品监督管理局的‘黑榜’”。受此影响，碧生源的股价下跌35%，市值蒸发7.4亿港元。

　　9月3日晚间，在香港上市的碧生源公布了股份购回公告。购回价为0.62-0.64港元/股，当天的收盘价为0.65港元/股。然而，与上市首日报收3.58港元/股相比，如今碧生源累计跌幅已超过八成。

　　与股价走势相似的是，自2010年9月登陆港交所之后，碧生源的业绩也开始走上了下坡路。2010年碧生源实现净利润1.01亿，2011年净利润开始亏损4088万元，截至今年上半年，净利润亏损规模达1.67亿。

　　高速发展秘诀：天量广告

　　巨额的广告成本是公司亏损的关键原因。尽管收入大幅下降，但各项成本费用依然明显上涨。当中行政开支5332万，仅上涨7.83%；但销售及市场营销开支高达3.55亿元，大幅上涨30.4%。

　　其中，增长比例最大的为广告开支。上半年，碧生源广告开支达2.32亿元，占营业总收入的71.5%。

　　碧生源招股书曾披露，2007年、2008年、2009年的广告投放额分别为0.47亿元、1.01亿元、1.6亿元，分别占当年总销售额的30.1%、33%与28.4%。彼时，伴随广告的大规模投入，公司收入也实现业绩奇迹般的增长。资料显示，2006年后碧生源连续保持数年实现了60%的利润增长率，至上市前的2009年，公司实现净利润已达1.87亿元。

　　大量的广告投放，也为碧生源带来了巨额的回报，2011年碧生源常润茶销量突破了13.7亿袋。13.7亿袋是个什么概念?根据 2011年4月28日，我国政府发布的第六次全国人口普查数据，全国有13.7 亿人口，也就是说，按照碧生源在2011 年的销量，它相当于为每个中国人的肠子都洗了一次澡。

　　与此同时，碧生源控股有限公司在2010年通过香港交易所的上市聆讯，于当年 9月16日开始在香港进行公开招股，计划发行4.2亿股，每股招股价介乎2.38－3.12港元，相当于预测市盈率12－16倍。

　　好景难持续 软肋在哪里？

　　可惜的是，美好的景象并没有能持续。

　　上海某券商研究员指出：“碧生源与脑白金等相似，每个产品均有生命周期。通过广告轰炸，前期会有良好效果，但越往后，这种效果越差。”

　　早在2011年，就有媒体替碧生源算了一笔帐。38元的减肥茶，药店进价是15元，药店销售毛利有18元，而碧生源进货价大约是 30 元，药店因较低的利润不愿销售。广告成本有增无减以及药店的终端阻截，碧生源在二、三线城市扩展遭遇尴尬。碧生源发布2011 年度《盈利警告》预计营业额将小幅下降， 同期净利润将大幅下降或转为小幅净亏损。

　　“碧生源依靠广告增长的业务模式发展遇到瓶颈。”一位食品行业研究员指出，由于碧生源产品太过单一，如果经营失败，恐怕连翻身的机会都没有。

　　同时，被媒体曝光的广告违规问题也成为碧生源的一个软肋。追溯到碧生源公司上市前的三年，其广告违规23次。该产品广告还因严重欺骗和误导消费者、夸大保健功效等原因，上过广东食品药品监督管理局的“黑榜”， 2007年至2009年，仅在广东一地，碧生源就接到了19份公开警告。虽然广告多次违规，处罚却似乎轻描淡写。北京、上海、广东等地的处罚多为警告、停售或撤销批文；毛毛雨般的经济处罚、范围有限的舆论批评，对违规行为的行政与舆论监督，在某种程度上已经成为了碧生源“骄傲”的资本。

　　据《科技视界》报道，有药监局内部人士认为：“碧生源是钻了食药监部门对保健品管理制度的空子。”按相关规定药监局对保健食品的广告只有监管权， 却没有相应的处罚权，处罚权一般由当地工商部门进行，这中间往往出现空当，让部分违规发布广告的行为逃脱制裁。在监管方面，保健品也处于食品与药品中间的灰色地带。目前食品与药品安全问题层出不穷，监管部门对食品与药品都进行了史上最为严格的监察和管理力度，而处于二者中间的保健品，可能暂时还能得以游离于严格监管之外。